新民举世丨“关税战”背面，“美国危险”搅动国际
自上一份陈述以来，经济活动改变不大，但有关小事交易方针的不确定性在所有陈述中遍及存在。
在美联储最新的这份陈述中，“关税”一词共被提及了107次，是上一期《褐皮书》两倍以上的频率。关于“不确定”的词语及其变体呈现了89次。陈述指出，跟着经济不确定性加重，尤其是关税方面的不确定性，几个区域的远景“显着恶化”。
这份最新版别的《褐皮书》由亚特兰大联储编写，所用信息均到4月14日或之前搜集。该陈述收录了美联储12个区域的商业情况谈论和轶事，信息直接来源于企业和其他联络人。美联储官员们将于5月6日至7日举行下一次FOMC会议。
美国各区域物价遍及上涨，企业估计关税导致投入本钱上升。许多公司陈述称，其供货商已宣布本钱上涨的告诉，大多数企业表明将方案把更高的价格转嫁给顾客。“企业陈述称已添加关税附加费或缩短定价周期，以应对不确定的交易方针。”
特朗普的关税方案改变频频，为进口产品和原材料的企业带来了极大的不确定性。特朗普暂停了对几十个国家征收所谓“对等关税”的方案，但仍施行了一致的10%关税。这些关税是在此前对钢铁、铝和轿车进口产品征收的基础上追加的。
《褐皮书》显现，美国坚持全体坚持不变或略有上升。陈述指出，美国政府职位和依靠政府资金的安排职位呈现下降。这很可能反映了特朗普政府减缩联邦劳动力人员并削减本钱：
几个区域陈述称企业在招聘方面采纳张望情绪，在经济形势更明亮前暂停或放缓了招聘。此外，零散陈述显现企业正在为裁人做准备。
陈述还说到，顾客在关税相关价格上涨前赶忙购买车辆和非耐用品，一起小事游客数量下降。此外，非轿车类消费全体下降。
全美各区域亮点
波士顿：“来自加拿大的游客显着削减，联络人忧虑因为对美国关税方针的负面反响，今年夏天来自欧洲及其它国家的游客也将削减。”
费城：“一位联络人表明因忧虑客户需求下降而取消了行将施行的提价方案。与此一起，另一位联络人称，许多饭馆因无法承当菜单扣头费用，挑选不参与年度本地美食周促销活动。”
克利夫兰：“多位食物和酒店职业联络人表明，客流量削减与经济和政治不确定性有关，他们估计顾客将削减开销，或转向更实惠的挑选。”
明尼阿波利斯：“陈述中表明，裁人的公司多于增员的公司。”
堪萨斯城：“近期几周，多家企业采纳举动提高流动性和现金储藏，抒发扩展信贷额度、打折清库存以及出售长时间财物。”
旧金山：“因为近期联邦方针的改变，以及私营企业削减可自由支配和慈悲性开销，公共和私营部门资金下降。资金短缺迫使一些非营利安排削减服务和项目，并裁人。”
亚特兰大：“木材和木制品制作职业的联络人表明，因为关税相关不确定性，需求放缓。一家公司表明对连六个月的猜测都彻底没有决心。”
圣路易斯：“一些联络人还表明，因为继续的不确定性，他们不肯履行本来的本钱出资方案，也不肯发动新方案。一家波本威士忌酒厂表明，在交易规矩不断改变的情况下，提早规划几乎是不可能的。”
通胀提及次数降至三年最低
最新的2月《褐皮书》承认，自4月以来，美国经济情况根本未发生改变。该陈述仅提及“阑珊”两次，与3月相同，较两个月前的六次大幅削减。“放缓”一词的提及次数从1月的38次降至3月的35次后，在4月上升至50次。
最大的意外是，“通胀”一词的提及次数从两年来的高点15次降至8次——这是三年来的最低水平，是自美联储应对新冠疫情后的高通胀以来的最少提及次数。
107次提及“关税”！美联储重磅发布
美联储新版“褐皮书”提“关税”107次！
白宫一系列密布的关税方针提案、调整和暂时豁免，让不少投资者和经济学家们“撕陈述”都招安不及。当然，迄今为止，这一系列的修订还没有彻底改动特朗普交易方针提案带来的一个既成事实：
美国的关税税率正在回到曩昔——回到一个长远的曩昔，远到其时我国乃至还处在清朝时期……
依据业内人士近来的预估，特朗普政府现在对美国一切进口共享征收的有用关税税率，已到达了22%-27%。
这一规模的顶端(27%)将使美国有用关税税率超越1903年的水平。而即便是低端(22%)，关税也将到达1910年以来的最高水平。
形成经济学家们核算不断产生改动的一个原因，在于特朗普自上星期以来其实已先后作出了两次关税“退让”：
一个是上星期三美债自卖自夸产生动乱的当天，特朗普宣告对数十个国家施行为期90天的对等关税暂停办法；
另一个则是美国海关和边境维护局上星期六发布最新公告，将一系列产品扫除在原先发布的对等关税之外，类别抒发了通讯设备（智能手机）、核算机、半导体设备、集成电路器材等。
跌倒特朗普尔后仍然“嘴硬”地表明“没有宣告关税‘破例’，它们仅仅转移到不同的关税‘类别’”，并要挟“半导体关税”很快就会到来，但暂时性的豁免的确现已产生——4月5日后这些电子产品付出的相关“对等关税”乃至能够寻求退款。
依据耶鲁大学预算实验室的预算，特朗普对我国征收的关税税率(现在为145%)，开始将美国的全体均匀有用关税税率推高至了27%，这是自1903年以来的最高水平。
不过，在电子产品暂时对等关税豁免决议发布后，这一均匀有用关税税率实践上已有所回落。
凯投微观(Capital Economics)首席北美经济学家Paul Ashworth在电子产品关税豁免后的一份陈述中写道，“结果是，美国进口产品的全体有用关税率现在为22%，与一年前的2.3%比较仍有很大涨幅，但低于了前一天的27%。”
“具体来说，对华加征关税税率跌倒仍为145%，但一旦计入这些豁免，均匀下来的实践加征起伏现在挨近106%”。
咱们此前曾介绍过，电子产品遭到关税豁免的部分不只抒发了特朗普对我国共享征收的125%对等关税，也抒发了对其他国家进口共享征收的10%的基准关税。相关共享暂时仍然遭到关税影响的，仅仅仅仅特朗普最早前宣告的对华共享加征20%关税的部分。
依据Rand China Research Center副主任Gerard DiPippo汇编的数据，依照美国2024年官方交易统计数据，此番豁免包括了美国进口额的近3900亿美元，其间超越1010亿美元来自我国。DiPippo表明，全体来看，这些豁免抒发的消费类电子产品和半导体在2024年占美国从我国进口总额的22%左右。
当然，正如特朗普这两天反复强调的，他将很快宣告对半导体征收关税，因此这些数字接下来仍然或许会产生进一步改变。
美国商务部长卢特尼克上星期日也表明，智能手机、电脑和其他电子产品虽不受“对等关税”的约束，但会被包括在半导体关税中，关税或许会在一两个月后出台。
无论如何，特朗普好像“过家家般”、“想一出是一出”的关税方针改变，只会给金融自卖自夸带来巨大的不确定性，并加重美国经济堕入阑珊的危险。
正如花旗银行美国股票战略主管Stuart Kaiser所指出的那样，对某些电子产品的豁免是“迈向发展的第一步，虽然尚不清晰”。就现在而言，“这仅仅尾部危险的削减或推迟，而不是消除”。
褐皮书显现，自2025年2月底起，美国经济活动近乎零改动，仅有五个区域陈述稍有增加，三个区域坚持原状，其他四个区域的经济活动则呈下降态势。制造业尤为疲弱，三分之二的区域标明制造业活动无明显改动或有所下滑。
陈述中“不确定性”一词呈现达80次，与关税相关的表述高达107处，远超以往水平，这标明企业因方针不清楚而遍及暂停或放缓出资、招聘等经济活动。
消费范畴呈现对立态势。一方面，关税前的“抢购潮”将轿车销量推至三年峰值，3月零售出售环比增加1.4%，创2023年1月以来最大增幅。另一方面，除掉轿车和零部件出售后，零售出售额仅增加0.5%，凸显出潜在消费需求的疲软。顾客决心指数从3月的57急剧降至50.8，创12年来新低，反映出顾客对未来的预期趋于失望。
坚持自卖自夸呈现分解趋势。整体上，坚持略有增加，但企业招聘志愿遍及慎重。私营企业新增岗位数量有所上升，而依靠联邦资金的组织坚持人数则呈现下降。褐皮书说到：“企业在坚持方面持张望情绪，暂停或放缓招聘，直至经济远景更为明亮。”特别是在制造业范畴，部分企业因本钱压力考虑裁人。
当下，价格涨幅相对温文，但是许多企业警示，未来原材料本钱预计会因关税影响而上升。这些企业方案将额定本钱转嫁给顾客，但一起也意识到顾客对价格上涨的冲突。部分企业或许不得不自行承当本钱上涨压力，从而导致赢利下降。这种赢利紧缩或许进一步连累全体经济体现，并促进企业经过裁人等方法操控开支。
纽约联储查询显现，顾客对未来一年的通胀预期中值升至3.1%。密歇根大学的数据更是标明，一年期通胀预期飙升至6.7%，为1981年以来的最高水平。这意味着关税导致的原材料本钱上升正传导至终端产品价格，进一步加大了通胀压力。
近期，美联储多位官员对特朗普政府关税方针或许发生的经济影响标明担忧。
克利夫兰联储主席哈马克称，当时条件仍支撑持续减缩资产负债表，但在高度不确定的环境下，并非改动钱银方针的机遇。她着重，需坚持耐性，在采纳利率举动前需调查更多数据改动。
美联储理事阿德里安娜·库格勒指出，关税或许给物价带来上行压力，并发生比预期更大的经济影响。库格勒以为，经济面对高度不确定性，通胀有上行危险，坚持则有下行危险。
里士满联储行长汤姆·巴尔金标明，虽然美国经济整体状况良好，但商业出资和顾客开销的远景被蒙上暗影。巴尔金说到，顾客决心指数大幅下滑，顾客对通胀和失业问题的焦虑加重。
明尼阿波利斯联储行长尼尔·卡什卡里称，现在断定关税方针对通胀和经济的影响为时尚早，但他供认，交易方针的不确定性正在按捺企业和家庭的消费与出资志愿。
特朗普的关税方针或许对低收入家庭发生更大冲击。这些集体更依靠低赢利率的进口商品，抵挡价格上涨的才能较弱。美联储副主席菲利普·杰斐逊着重，美联储在拟定钱银方针时会重视对低收入集体的影响。他以为，完成物价安稳与最大坚持的两层方针，将为所有人，尤其是社会经济底层人群供给“向上活动的时机”。
近期关于辞退美联储主席鲍威尔的风云继续搅动美国自卖自夸。
据央视新闻报导，当地时刻22日，美国总统特朗普称美联储应该降低利率，且他无意辞退美联储主席鲍威尔。此外，特朗普还表明，期望美联储主席鲍威尔在利率问题上采纳愈加活跃的举动。
美东时刻周三，美股大幅收涨，到收盘，道指涨1.07%，纳指涨2.50%，标普500指数涨1.66%。科技股普涨，英伟达涨超5%，苹果涨超3%，特斯拉涨超6%，英特尔涨超5%，公司将宣告裁人超越20%。
美联储重磅发布
据证券时报24日报导，北京时刻4月24日清晨，美联储发布了最新一期的美国经济情况陈述（简称《褐皮书》），这是“关税风暴”后的第一份《褐皮书》，因而备受自卖自夸重视。
在接连回调后，周四早上，小事现货黄金直线拉升，现涨2.22%，站上3360美元/盎司关口。国内黄金期货合约也直线拉升。
文｜李皙寅 陈佳 王靖扬 刘颖
修改 | 施智梁
3月26日，美国总统特朗普签署行政令，宣告对一切进口轿车及要害零部件征收25%的关税。4月2日，特朗普签署关于所谓“对等关税”的行政令，宣告美国对交易同伴加征10%的“最低基准关税”，并清晰对轿车产品加征25%关税的详细细节。
对轿车征收25%关税，会导致价格上涨，使方针商场无法承受，一些轿车制作商完全抛弃这些轿车。新车的价格全面上涨。这将促进更多买家进入二手车商场，然后推高二手车的价格。美国顾客被逼为此买单，受影响最深的恰恰是特朗普竞选时的拥趸。
当全球价值链的杂乱程度超出任何国家的掌控才能时，单边主义终将反噬本身。惠誉估计2025年美国轻型车销量将降至1600万辆（较年头猜测削减30万辆），反映车价上涨和利率高企的压力。全面关税战下，没有赢家。
关税重压之下，整车厂和零部件企业真的会回流美国本乡，或许转移至美国眼中的“友邦”？不必定，一方面是美国本乡商场的规划有限，且在缩短；另一方面，特朗普政府以加征关税和缓征减免，作为胡萝卜和大棒，这种缺少安稳性的方针预期，不或许安心出产。
有观念以为，我国轿车出口美国占比缺乏2%，就此得出结论：我国车企受美关税影响有限。
实际并非如此，尽管我国对美整车出口占比小，但许多车企早现已过在墨西哥等地设厂、转口等方法躲避前期关税，现在这些中转国也被归入新一轮纳税名单，令避险战略存在失效危险。
更为重要的是，业界忽视了包含动力电池企业在内，要害轿车零部件企业的巨大危险。
另一方面，轿车职业链条实在是太长了，这是最依托全球工业链协作分工的工业品。在关税影响之下，没有谁能独善其身。长久以来，构建出来的世界分工让全球顾客享用到了最好用的产品。
我国轿车工业协会宣告声明称，美方为一己之利加征关税，是典型的单边主义做法，严峻违反WTO（世界交易组织）规矩，损坏正常交易次序，对全球轿车工业产供链安稳形成较大冲击，并将进一步抬升轿车价格，给包含美国在内的各国顾客形成额外负担，也给全球经济复苏带来负面影响。